第三十六章：天下第一号当铺
如何在30分钟内，快速判断一部作品的投资价值？
在我看来，一部作品的长期价值只取决于三个方面：行业空间、竞争格局和商业模式。
你只有三十分钟，十分钟看行业空间，十分钟看竞争格局，十分钟看商业模式。
从“所处阶段”、“周期性”、“永续性”判断行业空间；从行业所处竞争阶段和当前作品的竞争地位判断竞争格；找到当前作品的核心商业模式，看其是否与竞争优势相匹配，是否能形成“正向反馈放大”阶段。
我们必须意识到，对于个人投资者而言，最好的小说不是一年内爆发性很强的小说，而是有长逻辑可以持续几年、十几年研究的长跑冠军。
这个观点不仅仅是出于长线投资的理念，也是因为个人投资者研究资源有限，要把学习曲线的效应发挥到极致。
所谓“学习曲线”，我们都应当知道的东西，是指在学一件新东西时，一开始投入的精力非常大，产出却很小。
但随着时间的推移，付出的精力越来越少，得到的收获越来越高。
就像车间制造的新产品，刚开始工人需要大量培训，产能和合格率却很低，熟练后不需要培训，产能和合格率却很高。
研究一本新小说也是如此，一开始你的学习量非常大，要研究行业、竞争者、产品、商业模式等方方面面，技术门槛高的小说更是如此，但在投资的收益上却不大，因为对小说的价值理解有限，只能少量试探性“建仓”，涨了也不知道该不该追，跌了也不知道该不该“补仓”。
用上了一些行业术语，也不知道你们看不看得懂。
不过就算你们没接触过这些，其实也可以上网搜一下。
而且，只要经过了最初的学习阶段，对当前小说建立了全面的价值框架，后续只需要更新一些经营动态、了解最新的“报表”，学习投入大大减少。
而收益呢？
随着你对当前小说的理解加深，在高赔率或高景气度时，就敢于下“重仓”，收益自然更大。
没错，说的是投资，但目前似乎只有3人在本书投资瓜分收益。
当然，我不建议你们投资我这本书，请另寻高就。
要想让学习曲线发挥最大效应，你需要找到可以长时间跟踪研究的小说，不是我这本书这样的。
所以研究一本新小说，最先看的，不是主角好不好，金手指牛不牛、作者等级高不高、更新增速快不快，而是该小说值不值得你花时间研究——即有没有长期投资的价值？
有长期价值的小说毕竟是少数，可能研究10本才能发现一家，所以你还要用尽量快的时间判断小说有没有长期研究的价值，判断这本小说是直接放弃，还是可以进一步研究。
然后，较为细致的继续说。
就我个人看法，行业空间是指该行业未来的增长空间、增长的模式，以及目前所处阶段。
行业空间是第一要考虑的，好小说在没有成长性的行业，要付出比别人多一倍的努力，才能获得同样的业绩。
在注定没落的行业，如果不想办法跳出来，无论如何努力都是悲剧英雄。
有一些行业目前增速很快，但未来却不大看得清，比如很多“免费网站”；有一些行业增速一般，但未来却相当清晰，比如很多“老牌网站”；有一些高速成长的行业，已到了强弩之末；有一些看似繁荣的行业，潜藏着技术变革的因子。
再说三个维度，这是更为细致的东西。
所处阶段是指判断该行业正处于哪一个发展阶段，包括且不限于：
空间看似很大但非常不确定的早期；
行业消费爆发、商业模式成型或者技术突破后的高速发展期；
稳定增长期；
发展停滞期；
前景不明期。
以上内容请自行代入你们熟悉的网站。
周期性是指从宏观经济周期、行业库存周期、朱格拉周期的角度，判断该行业是否具有明显的周期性，以及该行业处于周期四阶段“上行期、下行期、低谷期、峰顶期”中的哪一个阶段。
永续性是指可以想象的未来（可以理解成5年、10年、15年或20年后），该行业继续保持增长的概率如何。
一般来说，超过二十年以上的未来，都已经可以算是“薛定谔的猫”。
当然，永续性是一个非常主观的指标，人总是高估一两年的变化，低估十年以上的变化，这一点常常要回归“第一性思考”。
基于行业空间判断有两种思路：
第一种是分档：
A档是处于高速发展期或稳定发展期，且周期性弱，有一定永续性的行业；
C档是指处于不确定的早期、发展停滞期和前景不明的行业，或强周期性行业，或弱周期中的下行期；
B档是A、C档之外的其他行业。
A、B、C档，再结合后面的两个因素，判断值不值得继续研究。
第二种思路是从自己的投资风格出发：
成长型投资者，选择处于高速发展期的行业；
稳健型投资者，选择处于稳定增长期且无周期性的行业；
周期股投资者，选择强周期且处于上行期或低谷期的行业；
超长线投资者，选择永续增长确定性强的行业。
说完行业空间，接下来说一下竞争格局。
竞争格局主要看该企业所处行业的份额特征，该企业份额的变化趋势，及其背后的原因。
小说市场不是一成不变的，这已经快成一个“红海”。
显然都是在“内卷”和寻求“蓝海”中左右横跳，这应当是可以明确的。
但即使是高增速的行业，如果竞争格局不好，企业也会出现增长乏力或长期增收不增利的情况。
至于为什么投资小说还要看小说网站的情况，这其实因人而异吧。
因为万一作者突然换网站了，这种事情也说不准的。
竞争格局可以从行业竞争阶段的角度分为五种：
增速高、份额散的阶段：通常是行业发展早期和爆发期，行业空间极大，参与者众多，不断有玩家入场。
这一阶段通常所有玩家都处于跑马圈地的状态，竞争看似激烈实际上属于增量竞争，一起把市场做大，可以不考虑竞争格局的问题。
行业洗牌期：行业份额同样很散，但增速下行，变成买方市场，企业不得不将很多资源用于竞争型战略，比如广告投放、降价促销、挖人、过度扩张，等等，从而降低盈利能力。
事实上我也不知道是从什么时候开始的，大部分网站都相继进入洗牌期。
当然，行业洗牌期时间可长可短，总体上，进入壁垒越低、退出壁垒越高、份额领先的企业产品差异化程度越低，下游客户越强势，行业洗牌时间就越长。
行业出清期：洗牌期的末期，如果有公司能率先建立竞争优势，进入“正向反馈放大”状态，该行业就有可能进入“剩者为王”的行业出清期。
行业进入出清期的标志是，有公司率先进入“正向反馈放大”，即，一个积极因素引发一连串的积极因素，使企业在竞争中脱颖而出。
企业发展中常见的“正向反馈放大”有：
规模优势型：规模扩大——成本下降——盈利能力上升——规模再扩大
研发驱动型：强研发——技术突破——盈利能力上升——研发加码投入
品牌规模型：规模扩大——品牌投放规模上升——消费者基数扩大——规模扩大
除了“正向反馈放大”之外，上市公司中常见的行业出清逻辑还有：
第一、国产替换
第二、消费升级，市场份额向头部品牌集中
第三、行业横向并购
份额稳定期的龙头：这个阶段，龙头企业发现市场份额已基本稳定，从追求份额转向追求利润，选择淘汰低毛利产品、升级新产品、控制营销费用、随着成本提价，等等。
此时的行业龙头体现为份额领先但增长缓慢，主营产品的营收增速高于行业增速，利润增速超过营收增速，包括一超多强的“超”和双寡头竞争格局中的“寡头”。
份额稳定期的龙二龙三：即一超多强格局中的“强”，这一类企业在龙头的竞争优势下能保住自己的份额，往往靠差异化竞争策略，它们的增长确定性较差，因为“差异化”也限制了企业发展的路径。
但其中有一类企业需要格外关注，即细分赛道隐型冠军，它们的“差异化”是子行业的特点，常常有比大行业龙头有更好的毛利水平和更陡峭的成本曲线，完全有可能依托这一易守难攻的利基市场，实现对龙头份额的弯道超越。
行业格局的变化并不是单向的，一个已进入份额稳定期的行业，可能因为一个颠覆式创新而重新洗牌，大部分的网站都可能经历这种“破坏性创新”的时刻；
还有部分周期性很强的赛道，每一轮周期低谷都会出现一两家逆势扩张想要重新洗牌的企业。
那么，如何看待“竞争格局”呢？
慢着，字数三千多了。
商业模式都还没讲呢。
而且，好像彻底跑偏了。
算了，后面的那些你们自己慢慢了解吧。
总之，小说投资有风险，各位读者需谨慎。
今天的风儿真喧嚣·天台版.JPG
在我看来，一部作品的长期价值只取决于三个方面：行业空间、竞争格局和商业模式。
你只有三十分钟，十分钟看行业空间，十分钟看竞争格局，十分钟看商业模式。
从“所处阶段”、“周期性”、“永续性”判断行业空间；从行业所处竞争阶段和当前作品的竞争地位判断竞争格；找到当前作品的核心商业模式，看其是否与竞争优势相匹配，是否能形成“正向反馈放大”阶段。
我们必须意识到，对于个人投资者而言，最好的小说不是一年内爆发性很强的小说，而是有长逻辑可以持续几年、十几年研究的长跑冠军。
这个观点不仅仅是出于长线投资的理念，也是因为个人投资者研究资源有限，要把学习曲线的效应发挥到极致。
所谓“学习曲线”，我们都应当知道的东西，是指在学一件新东西时，一开始投入的精力非常大，产出却很小。
但随着时间的推移，付出的精力越来越少，得到的收获越来越高。
就像车间制造的新产品，刚开始工人需要大量培训，产能和合格率却很低，熟练后不需要培训，产能和合格率却很高。
研究一本新小说也是如此，一开始你的学习量非常大，要研究行业、竞争者、产品、商业模式等方方面面，技术门槛高的小说更是如此，但在投资的收益上却不大，因为对小说的价值理解有限，只能少量试探性“建仓”，涨了也不知道该不该追，跌了也不知道该不该“补仓”。
用上了一些行业术语，也不知道你们看不看得懂。
不过就算你们没接触过这些，其实也可以上网搜一下。
而且，只要经过了最初的学习阶段，对当前小说建立了全面的价值框架，后续只需要更新一些经营动态、了解最新的“报表”，学习投入大大减少。
而收益呢？
随着你对当前小说的理解加深，在高赔率或高景气度时，就敢于下“重仓”，收益自然更大。
没错，说的是投资，但目前似乎只有3人在本书投资瓜分收益。
当然，我不建议你们投资我这本书，请另寻高就。
要想让学习曲线发挥最大效应，你需要找到可以长时间跟踪研究的小说，不是我这本书这样的。
所以研究一本新小说，最先看的，不是主角好不好，金手指牛不牛、作者等级高不高、更新增速快不快，而是该小说值不值得你花时间研究——即有没有长期投资的价值？
有长期价值的小说毕竟是少数，可能研究10本才能发现一家，所以你还要用尽量快的时间判断小说有没有长期研究的价值，判断这本小说是直接放弃，还是可以进一步研究。
然后，较为细致的继续说。
就我个人看法，行业空间是指该行业未来的增长空间、增长的模式，以及目前所处阶段。
行业空间是第一要考虑的，好小说在没有成长性的行业，要付出比别人多一倍的努力，才能获得同样的业绩。
在注定没落的行业，如果不想办法跳出来，无论如何努力都是悲剧英雄。
有一些行业目前增速很快，但未来却不大看得清，比如很多“免费网站”；有一些行业增速一般，但未来却相当清晰，比如很多“老牌网站”；有一些高速成长的行业，已到了强弩之末；有一些看似繁荣的行业，潜藏着技术变革的因子。
再说三个维度，这是更为细致的东西。
所处阶段是指判断该行业正处于哪一个发展阶段，包括且不限于：
空间看似很大但非常不确定的早期；
行业消费爆发、商业模式成型或者技术突破后的高速发展期；
稳定增长期；
发展停滞期；
前景不明期。
以上内容请自行代入你们熟悉的网站。
周期性是指从宏观经济周期、行业库存周期、朱格拉周期的角度，判断该行业是否具有明显的周期性，以及该行业处于周期四阶段“上行期、下行期、低谷期、峰顶期”中的哪一个阶段。
永续性是指可以想象的未来（可以理解成5年、10年、15年或20年后），该行业继续保持增长的概率如何。
一般来说，超过二十年以上的未来，都已经可以算是“薛定谔的猫”。
当然，永续性是一个非常主观的指标，人总是高估一两年的变化，低估十年以上的变化，这一点常常要回归“第一性思考”。
基于行业空间判断有两种思路：
第一种是分档：
A档是处于高速发展期或稳定发展期，且周期性弱，有一定永续性的行业；
C档是指处于不确定的早期、发展停滞期和前景不明的行业，或强周期性行业，或弱周期中的下行期；
B档是A、C档之外的其他行业。
A、B、C档，再结合后面的两个因素，判断值不值得继续研究。
第二种思路是从自己的投资风格出发：
成长型投资者，选择处于高速发展期的行业；
稳健型投资者，选择处于稳定增长期且无周期性的行业；
周期股投资者，选择强周期且处于上行期或低谷期的行业；
超长线投资者，选择永续增长确定性强的行业。
说完行业空间，接下来说一下竞争格局。
竞争格局主要看该企业所处行业的份额特征，该企业份额的变化趋势，及其背后的原因。
小说市场不是一成不变的，这已经快成一个“红海”。
显然都是在“内卷”和寻求“蓝海”中左右横跳，这应当是可以明确的。
但即使是高增速的行业，如果竞争格局不好，企业也会出现增长乏力或长期增收不增利的情况。
至于为什么投资小说还要看小说网站的情况，这其实因人而异吧。
因为万一作者突然换网站了，这种事情也说不准的。
竞争格局可以从行业竞争阶段的角度分为五种：
增速高、份额散的阶段：通常是行业发展早期和爆发期，行业空间极大，参与者众多，不断有玩家入场。
这一阶段通常所有玩家都处于跑马圈地的状态，竞争看似激烈实际上属于增量竞争，一起把市场做大，可以不考虑竞争格局的问题。
行业洗牌期：行业份额同样很散，但增速下行，变成买方市场，企业不得不将很多资源用于竞争型战略，比如广告投放、降价促销、挖人、过度扩张，等等，从而降低盈利能力。
事实上我也不知道是从什么时候开始的，大部分网站都相继进入洗牌期。
当然，行业洗牌期时间可长可短，总体上，进入壁垒越低、退出壁垒越高、份额领先的企业产品差异化程度越低，下游客户越强势，行业洗牌时间就越长。
行业出清期：洗牌期的末期，如果有公司能率先建立竞争优势，进入“正向反馈放大”状态，该行业就有可能进入“剩者为王”的行业出清期。
行业进入出清期的标志是，有公司率先进入“正向反馈放大”，即，一个积极因素引发一连串的积极因素，使企业在竞争中脱颖而出。
企业发展中常见的“正向反馈放大”有：
规模优势型：规模扩大——成本下降——盈利能力上升——规模再扩大
研发驱动型：强研发——技术突破——盈利能力上升——研发加码投入
品牌规模型：规模扩大——品牌投放规模上升——消费者基数扩大——规模扩大
除了“正向反馈放大”之外，上市公司中常见的行业出清逻辑还有：
第一、国产替换
第二、消费升级，市场份额向头部品牌集中
第三、行业横向并购
份额稳定期的龙头：这个阶段，龙头企业发现市场份额已基本稳定，从追求份额转向追求利润，选择淘汰低毛利产品、升级新产品、控制营销费用、随着成本提价，等等。
此时的行业龙头体现为份额领先但增长缓慢，主营产品的营收增速高于行业增速，利润增速超过营收增速，包括一超多强的“超”和双寡头竞争格局中的“寡头”。
份额稳定期的龙二龙三：即一超多强格局中的“强”，这一类企业在龙头的竞争优势下能保住自己的份额，往往靠差异化竞争策略，它们的增长确定性较差，因为“差异化”也限制了企业发展的路径。
但其中有一类企业需要格外关注，即细分赛道隐型冠军，它们的“差异化”是子行业的特点，常常有比大行业龙头有更好的毛利水平和更陡峭的成本曲线，完全有可能依托这一易守难攻的利基市场，实现对龙头份额的弯道超越。
行业格局的变化并不是单向的，一个已进入份额稳定期的行业，可能因为一个颠覆式创新而重新洗牌，大部分的网站都可能经历这种“破坏性创新”的时刻；
还有部分周期性很强的赛道，每一轮周期低谷都会出现一两家逆势扩张想要重新洗牌的企业。
那么，如何看待“竞争格局”呢？
慢着，字数三千多了。
商业模式都还没讲呢。
而且，好像彻底跑偏了。
算了，后面的那些你们自己慢慢了解吧。
总之，小说投资有风险，各位读者需谨慎。
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